摘要：1. 牛奶第一股伊利的牛奶基本已经进入千家万户，品牌深入人心。从生意的角度看，也是妥妥的好生意。零食、饼干、啤酒、饼干等食品的消费频次是远不及牛奶系列的。刚需高频，覆盖人群广，市场空间巨大，嘴巴相关，注定了这个行业是容易诞生牛股的。雪糕、冰...
1. 牛奶第一股
伊利的牛奶基本已经进入千家万户，品牌深入人心。从生意的角度看，也是妥妥的好生意。零食、饼干、啤酒、饼干等食品的消费频次是远不及牛奶系列的。刚需高频，覆盖人群广，市场空间巨大，嘴巴相关，注定了这个行业是容易诞生牛股的。
雪糕、冰淇淋、超高温灭菌奶连续多年产销量居全国第一：
液体乳为主，奶粉及奶制品占据了 20% 的比例，还有 10% 的冷饮产品。
盈利能力具备行业统治地位：roe 和毛利率遥遥领先同行。
过了高速成长期的白马股，是否具备投资价值可以重点关注下分红：伊利上市以来分红远远大于募资，良心公司。
a. 盈利视角
营收利润持续保持增长，牛股的保证。2022 年预估全年可以达到 1200 亿营收，对应 90 亿的扣非利润。
机构预期：2024 年可以达到 145 亿。
如何估值？
10-20 倍给稳定可复制的年份，10 倍给超级品牌，10 倍给慢速增长。模糊的看，在牛市环境背景下，30-40 倍估值是看的到的。未来利润到 145 亿，依然可以搭配 20 倍估值，那么对应 2900 亿市值。
我们来看下历史市值走势数据：伊利很保值，基本 25 倍附近就是明显的价值点，即使跌破了也会很快拉起来。市值一个一个台阶，不断稳步上升，靠着利润实打实的支撑着，这样的公司才是值得长期持有的好公司。
对于伊利这种大盘股，考虑未来增长率放缓、当下市场流动性不足等因素，在估值方面我们会适当给予折扣，留足我们建仓的安全边际。
综上，20-25 倍估值是比较适合的建仓区域。实事求是只关注当下可见的 9 亿利润，对应到市值：9 亿 * 20 倍 = 1800 亿，9 亿 * 25 倍 = 2250 亿。结合 64 亿的股本，28-35 块是相对合理的价格区间。
b. 净资产视角
roe 历史平均 24%，稳定强悍的赚钱能力。今年预计首次出现大幅下滑，但也有 20% 的能力。支撑 3-4 倍的 pb 还是没问题的。
乳制品头部企业都喜欢高负债：伊利 50% 以上的负债率，也会造成 roe 数据一定的失真（光明、蒙牛也是 50% 以上）。
历史 pb 市净率走势都是 4 倍触底，这次由于前面溢价爬的太高（一度炒到了 11 倍），情绪宣泄下有可能是会砸破这个位置的。毕竟 roe 今日不同往时了。但是从建仓的视角看，现在是可以出手的。4 pb * 7.31 每股净资产 = 29 元。
从 k 线来看，去年形成的 32-33 块的支撑位已经打破，如果短期不能快速收回失地，接下来的日子就只能去 27-28 块的位置反复震荡筑底了。
end
好行业，广阔的市场空间，没那么高的门槛，意味着竞争的激烈。即使是伊利这样的头部企业，也必须持续的大把的投入营销费用，不断抢占用户心智，让用户形成对品牌的信任和依赖，这样产品的销量提升才是水到渠成的事情了。
18% 的销售费用是大头：行业老大的位置都是多年营销烧出来的（当然也离不开好的产品品质）
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投资消费票我们必须做好长线持有的准备，这个行业目前没有东风呐，看起来就是最弱的板块。
**笼罩下，大家都看不到希望，消费升级慢慢变得有种消费降级的趋向。从伊利 roe 少见的下滑来看，可能意味着未来消费行业整体估值中枢的下移，伊利原来的 25 倍保底，未来下滑到 15-20 倍也未尝不可。
要有这个心理预期：最糟糕的情况下，底部可能会徘徊很久，1-2 年内都赚不到钱或者只有微弱的收益。
不过，如果看的长远一点，那么 1800 亿这个位置，似乎又可以立于不败之地而求战。
悲观者正确，乐观者赚钱，时间是最好的答案，我们边走边看……
说明：大橘子会尽量用开放，简洁傻瓜式的语言来分析标的的关键点，对潜在牛股做“轮廓”方面的浅析。如果第一印象觉得不错，大家可以继续深入公司业务和财报中研究下，最后再做投资决策。
提示：以上分析和标的仅供参考，不构成投资建议。我们要懂得时刻敬畏市场，对自己的钱包负责。
